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Conhecer o scalping de gama pode ajudá-lo quando você negocia o mercado à vista. Quando há uma grande expiração de opções perto dos níveis atuais do mercado, as contrapartes do comércio de opções gerenciam ativamente seus deltas e o preço à vista permanece próximo da greve de opções.

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No meu último artigo sobre negociação de opções, sugeri que a volatilidade implícita a longo prazo parecia rica, enquanto a volatilidade de curto prazo parecia barata. A estratégia que eu sugeri para extrair esse valor era comprar caixas eletrônicas de curto prazo, vender 1 ano ou mais fora do dinheiro, e o delta protege o cargo. Liguei para isso obter Long Gamma e Short Vega. Houve muitos comentários relacionados a estratégias mais simples no VIX ou através de swaps de variância para os europeus sortudos que os fazem trocar, mas eu acreditei que as estratégias podem ser muito diferentes devido à flexibilidade e especificidade que as opções oferecem.
Ao discutir como mitigar as perdas da gama. Eu usei o Yahoo como um exemplo, mas desta vez eu explorarei o SP 500 porque parece ainda mais maduro para essa idéia de comércio. A primeira coisa que precisamos examinar é a inclinação implícita da volatilidade:
Há duas coisas que você deve notar sobre essas curvas. A primeira é que uma volatilidade implícita de 1 ano está sendo negociada em níveis mais altos do que 1 ano de volatilidade implícita. O segundo ponto é que as curvas exibem uma inclinação inversa, o que simplesmente significa que os preços de operação mais baixos se negociam em volatilidades implícitas mais elevadas do que nos preços de operação mais elevados. Isso nos dá duas coisas para levar: 1) Se estamos vendendo opções s, preferimos vender opções mais datadas s (maior volatilidade implícita) 2) quando compramos opções, preferimos comprá-las a preços de alta (menor volatilidade implícita ).
Com estas duas coisas em mente vem a estratégia que eu sugeri originalmente: Gamma Longa, Vega Curta.
Agora que temos a estratégia para baixo, vamos dissecar por que faz sentido. Da minha publicação anterior sobre mitigação de perdas de gama. Nós sabemos que as opções exibem grande gama no dinheiro próximo ao vencimento. Consideremos uma opção de compra comprada no SP 500 com um preço de exercício de US $ 1.150:
Gamma aumenta drasticamente quando a opção s está perto da expiração e os negócios subjacentes perto da greve.
Gamma é o que bate os vendedores de opções, porque uma opção escrita com uma pequena perda pode se transformar em uma perda muito grande quando a opção se aproxima da expiração e as espiras subjacentes ao dinheiro. No caso de ser uma gama longa, estamos felizes em ver o movimento subjacente rapidamente, porque isso significa que há mais uma chance de que nossa posição de opção longa acabe por muito longe no dinheiro. Se formos uma longa opção e escalando a gama, também estamos felizes em ver o movimento subjacente rapidamente porque bloqueamos grandes ganhos. Isso pode ser melhor entendido com uma imagem:
Devido a uma gama positiva, a opção de longo prazo protegida por delta ganha em cenários para cima e para baixo.
Perda de lucro de uma posição de posicionamento longo ajustado Delta corrigida no nível de 1.100 SP 500.
Opções gregos risco gama e recompensa.
Opção s Gregos: Risco e Recompensa Gamma.
Gamma é um dos gregos mais obscuros. Delta. Vega e Theta geralmente recebem a maior parte da atenção, mas Gamma tem implicações importantes para o risco em estratégias de opções que podem ser facilmente demonstradas. Primeiro, no entanto, vamos rever rapidamente o que Gamma representa.
Delta, recall, é uma medida de risco direcional enfrentado por qualquer estratégia de opção. Quando você incorpora uma análise de risco de Gamma em sua negociação, no entanto, você descobre que dois Delta s de igual tamanho podem não ser iguais no resultado. O Delta com o Gamma mais alto terá um risco maior (e potencial recompensa, é claro) porque, dado um movimento desfavorável do subjacente, o Delta com Gamma mais alto exibirá uma mudança adversa maior. A Figura 9 revela que as Gamma s mais altas sempre são encontradas nas opções de dinheiro em dinheiro, com a chamada de 110 de janeiro mostrando uma Gamma de 5.58, a mais alta em toda a matriz. O mesmo pode ser visto para os 110 puts. O risco / recompensa resultante das mudanças no Delta é mais elevado neste momento. (Para mais informações, consulte Gamma - Delta Opções de Opções Neutrais.)
Wisegeek, o que é gamma scalping.
wiseGEEK: o que é Gamma Scalping?
Gamma scalping é uma estratégia implementada pelos comerciantes da opção s. Os comerciantes usam o mercado spot, o mercado que oferece entrega imediata, para proteger suas posições na opção s. Gamma scalping permite que os comerciantes aproveitem o movimento do mercado, seja alto ou baixo, no momento em que isso acontece. Eles re-centro suas posições, de fato, para que possam lucrar com movimentos futuros e mdash; mesmo que esses movimentos anulem os lucros que os comerciantes já bloquearam.
Existem duas classes de opções s: puts e calls. A put dá ao seu titular a capacidade de vender o estoque a um preço determinado, chamado de preço de exercício. Uma chamada dá ao titular a capacidade de comprar o estoque ao preço de exercício. Comprar tanto uma colocação como uma chamada para o mesmo estoque subjacente e com o mesmo preço de exercício é chamado de compra de um estrondo. Gamal scalping é usado por investidores que compraram um straddle para tirar proveito de balanços temporários no mercado.
As opções s têm várias medidas que descrevem os efeitos dos fatores de mercado em seu valor. Um deles é o delta, que mede a taxa de mudança do valor da opção em relação à taxa de variação do valor do ativo subjacente. A gama de uma opção é uma medida da taxa de mudança do delta. As opções padrão s têm gamma s positiva.
Os titulares de straddles lucram com as mudanças do mercado em qualquer direção. O lucro, no entanto, está subordinado à persistência da mudança no mercado até a data de validade da opção s, quando o lucro pode ser realizado. Se o mercado subir e depois voltar para baixo, o lucro se evapora quando o valor da posição do comerciante volta para baixo. Gamma scalping allows the trader to realize some of the profit from market movements before the market can move in the opposite direction.
In gamma scalping , a trader purchases straddles at some initial price. The delta of the call is positive, while the delta of the put is negative. Their sum is zero. If the market moves in some direction, the deltas change. Then, their sum is no longer zero.
When the deltas are no longer balanced, the trader implements the strategy. If the price of the underlying asset went down, then the new delta sum is negative. The investor buys the underlying asset, which has a delta of one, in the spot market to rebalance the delta. If the price of the underlying asset went up, then the investor sells the underlying asset. Bringing the delta back into balance allows the investor to go back to a neutral position, from which he can profit regardless of the direction of subsequent market movements.
The risk that straddle holders face is that the market will remain stable. When this happens, they lose money by remaining passive. This process is called bleeding. The option s decrease in value according to two measures: theta, which describes the decrease in the value of an option as a result of the decrease in time until the expiration date, and vega, a measure of the decrease in the value of an option with respect to decreasing volatility of the underlying asset. As long as the market moves in some direction, gamma scalpers can profit.
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What is options gamma.
What Is Option s Gamma ?
Option s Gamma - Definition.
Option s Gamma is the rate of change of option s delta with a small rise in the price of the underlying stock.
Option s Gamma - Introduction.
Just as option s delta measures how much the value of an option changes with a change in the price of the underlying stock, Option s Gamma describes how much the option s delta changes as the price of the underlying stock changes. Of the 5 option s greeks, Delta and Gamma are the only ones that are related to each other and that Option s Gamma is the only option s greek that describes the change of another greek. That makes understanding option s delta and Option s Gamma extremely important to all option s trading beginners.
Why Is Option s Gamma Important?
Option s Gamma is important because it affects the single option s greek that determines the value of stock option s most and that is the option s delta. There is no question that option s delta changes as it starts off at 0.5 when it is At The Money and then gradually move towards 1 as the option s go deeper In The Money or gradually towards 0 as the option s go farther Out Of The Money. The real question is, by what magnitude would the option s delta change? Option s Gamma measures that magnitude as well as the direction of change.
So, why is understanding the magnitude and direction of the change of option s delta represented by its Gamma important?
Understanding Option s Gamma is important for both directional and hedging trades. In directional trades, one would want an overall position Gamma to lean towards the direction of interest so that option s delta expands as the trade develops. In hedging trades, one would want as low an overall option s gamma as possible so that the option s trading position remains as neutral to changes in the underlying stock as possible. Such hedging method has come to be known as Gamma Neutral Hedging.
Of course, if you are only buying call option s or put option s for a single directional trade, Option s Gamma really have little to do with you because you can be sure that you are already buying positive Option s Gamma which will increase the delta of your option s as the stock rises or falls accordingly. Positive Option s Gamma ensures that the delta of your option s increases as it goes more and more in the money, increasing your profitability.
As such, Option s Gamma is important to understand for option s traders starting complex option s strategies for the first time and for option s traders who manage many complex option s positions within a single portfolio like Market Makers do.
Personal Option s Trading Mentor.
Gamma neutral options strategies.
Gamma Neutral Option s Strategies.
Using gamma neutral option s strategies involves creating option s positions that have an overall gamma value that is zero, or very close to zero. O princípio é garantir que o valor delta de tais posições permaneça estável independentemente de como a segurança subjacente se move.
Strategies of this type aren't suitable for beginners and we would only recommend using them if you have a decent amount of experience trading option s. It's also important that you understand all about the option s greeks and how they work. Clique aqui para saber mais sobre os gregos se você não está familiarizado com eles.
Nesta página, explicamos mais sobre o comércio neutro da gama e analisamos algumas das maneiras pelas quais estratégias desse tipo podem ser usadas.
Gamma Neutral Trading explicado.
Gerenciando a volatilidade de uma posição.
Vendas de Implantação de Negociação.
Section Contents Quick Links.
Gamma scalping.
Volatility levels play a huge part in gamma scalping when using straddles. With this strategy we are trying to choose an underlying that is going to move around significantly enough so that we can scalp profits from the trade however at the same time we are trying to enter the trade when the underlying volatility levels are at a relatively low point compare to where its been trading.
Needless to say this isnt exactly easy to do since the stocks we will be looking at at usually big movers and because of that their volatility levels are high.
Ideally what we are looking for is a dip in the volatility levels from the norm and charting the implied volatility levels against the historical levels can be of great help in finding an appropriate entry point.
Another trick weve learned is to look at entering into a gamma scalping initial straddle position right after earnings on an actively moving stock as many times (not always however) volatility levels will drop significantly immediately after an earnings announcement and then begin to rise back up.
There is nothing better than to pick an entry point of a straddle position correctly as when you do many times you can see a profit come into your position just from the rising vols and weve had positions practically reach our profit target levels very quickly after entering a position just the the rising volatility levels alone. Absolutely no real movement in the underlying was needed the profit came just from choosing the correct entry point from a volatility standpoint.
And then, when the movement of the underlying DOES kick in profits can become extreme as we now have both factors working for us.
There is a great set of videos that shows this entire process in full detail that you should absolutely take a look at if you are at all interested in trading option s this way. To learn more about how to trade this strategy as well as the details of our unique way to manage and adjust these trades be sure to join our free option s trading newsletter by CLICKING HERE.
Gamma Scalping Volatility.
Gamma scalping is a strategy of investment in any stock option , so that an investor can profit when the perceived volatility is lower than the real volatility of that stock. Gamma is the positive rate of change of the value of any stock option , while scalping is the gain achieved by buying and selling of that stock option on the basis of gamma . The related concepts of very high importance in this strategy of investment are delta and theta . Delta is the change in the value of any stock option due to a small shift in the value of the underlying asset. Theta is the negative change in the value of the stock option with the passage of time. When delta is positive gamma is positive but theta is negative. When gamma is positive the investor must buy the stock option and sell it while the delta is positive and before the negative thrust of theta sets in. Vice versa the investor must buy when the gamma is negative and sell before the opposite pull of theta starts. The professionals use this strategy to gain from volatile situation. The negative aspect of this method of investing is that the transactional costs involved are too high. If this cost is not considered then the strategy may backfire. The volume of investment must be high enough to overcome this cost.
Gamma Scalping Positive Gamma.
When gamma is positive the stock option ’s value increases due to change in delta and the investor profits by selling. The stock option ’s value will decrease due to the operation of theta and the investor can purchase the stock option again at the price at which he had earlier purchased that stock option . His gain is the profit made while selling at the higher price due to the operation of delta. Similarly the investor can gain by doing the reverse when gamma is negative. This is Gamma Scalping .
Gamma Scalping Changing Greeks.
The whole strategy of Gamma Scalping depends on the gamma , delta and theta of the stock option . The changes in the value of the underlying assets of the stock option , and also the response of such value in relation to time are very important to note before applying this strategy. Moreover the investor must be in a position to absorb the negative impact of delta and theta. If the investor can absorb the losses resulting due to adverse impact of delta and theta then the strategy of Gamma Scalping may result in the erosion of the investor’s actual investment.
The method or strategy of Gamma Scalping in investments is for the experienced trader. The value of gamma delta theta of an stock option is itself a result of minute observation over long period of time. These values are assigned by keeping all the other variables constant. The changes in the values of these concepts are also dependent on the constancy of many variables which may change due to many unforeseen and uncontrollable events. A small investor solely relying on the values assigned to these concepts by experts may burn his fingers. The strategy of Gamma Scalping is beneficial for very short term investments by big players. It is an effective tool for a day trader who invests to buy and sell an stock option in a particular day and seeks to increase his investment fund in the course of a day. The day traders find this strategy of investment most suitable as it gives them an effective tool to foretell when to sell and purchase a particular stock option in a day and when to buy it back or vice versa. This way they are able to maintain their investment portfolio while earning in the course of a very small period of time. Moreover, such investors are able to keep themselves immune from the negatives impacts of normal/abnormal changes in the option s market. Gamma Scalping helps them to gain from both upward as well as downward movements of their stock option s. Their sound knowledge of the concepts of delta theta and gamma of any stock option enables them to choose the particular time, in a day of trading, for selling or purchasing their stock option s, well in advance.
Thus we can conclude that Gamma Scalping is an effective method of investing in stock option s to make gains through sell and purchase of such stock option s in a very short span of time. This strategy is suitable for day traders, as well as, for the very experienced traders. This strategy is also used by big players to control the stock option prices in the short term. This strategy of investment should normally be avoided by small investors. This method is also not suitable for those investors who plan to invest in any particular stock option for a long duration. This strategy is mainly for the day traders and is considered unethical by many conservative investors.
To discover how to learn more about gamma scalping join our free newsletter by Clicking Here.
Gamma scalping and acrash course on the greeks.
Gamma Scalping and a Crash Course on the Greeks.
I have many traders come to me looking to learn one specific option s-trading strategy: gamma scalping . A lot of traders are called by the siren song of a completely non-directional trade in which any movement in either direction, even back-and-forth movements can result in profits -- even big ones. It's interesting. It's alluring. It's sexy.
But gamma scalping as a trading strategy is not for everyone. In fact, of all the traders who have asked me to teach them gamma scalping , I've turned most of them down. As a market maker on the floor of the CBOE, I was a gamma scalper every day of my trading career. But for non-professional traders, only and handful qualify for this sort of trading. Only traders who are very well capitalized, very knowledgeable and experienced, and who have retail portfolio margining should even consider gamma scalping .
Though only some traders should actually engage themselves in gamma scalping , it is essential to understand how it works. The gamma scalping of market makers is the fly rod in the machine that prices volatility. And, after all, volatility is the source of edge for retail traders. Therefore, it behooves traders to learn how it works. To understand gamma scalping , traders must understand how option s traders trade the greeks.
The Greeks: A Crash Course.
The so-called option greeks are metrics that measure the affect of the influences on an option 's value, such as the underlying asset price, time and volatility. Each influence has its own metric. Delta.
Delta is the rate of change of an option 's value relative to a change in the underlying asset.
Delta is stated as a percent, written in decimal form. Calls have positive deltas, puts have negative deltas. So for example if an option as a delta of 0.45, it moves 45 percent as much as the underlying stock. If the stock rises by one dollar, the 0.45-delta call rises by 45 cents.
Traders can think of delta as effectively how many shares of the underlying they have. Imagine a trader has a call (representing the rights on 100 shares) that has a 0.45 delta. Because it moves 45% as much as the underlying, it is as if the trader owns 45 shares of the underlying stock.
At-the-money option s have deltas close to 0.50. The farther an option is in-the-money, the greater its delta, up to 1.00. The farther an option is out-of-the-money, the smaller its delta, down to 0.
Gamma is the rate of change of an option 's delta relative to a change in the underlying asset.
As discussed, the more in-the-money an option , the bigger the delta and the more out-of-the-money, the smaller the delta. As the underlying stock price changes, option s are constantly getting more in - or out-of-the-money. Consequently, their deltas are in a constant state of change. Sometimes this change can have a profound effect on the trader's P(L). It is very important to understand how changes in delta will affect the trader's P(L). Thus, gamma is important.
Gamma is stated in terms of deltas. If an option has a gamma of 0.10, the option will gain 0.10 deltas as the underlying stock rises, and lose 0.10 deltas as the underlying stock falls.
Long option s (both calls and puts) have positive gamma . Short option s have negative gamma . Positive gamma helps traders. It leads to them making more on their winners and losing less on their losers than delta would indicate. Negative gamma hurts traders.
Theta is the rate of change of an option 's value relative to a change in the time to expiration.
As time passes, option s get worth less (all other pricing influences held constant). Theta measures how much value an option loses as one day passes. Theta is measured in dollars and cents. An option that has a theta of 0.04 loses four cents as each day passes, attributable to time decay.
Long option s have negative theta, that is, they are adversely affected by time passing. Short option s positions have positive theta -- they benefit from time passing.
Theta and gamma are inversely related. The benefit that long option s have because of positive gamma is countered by the detriment of negative theta. The positive theta benefit of short option positions is countered by the negative gamma detriment.
Vega is the rate of change of an option s value relative to a change in implied volatility.
Implied volatility is the volatility component embedded in an option 's price. The higher the implied volatility the higher the option price; the lower the implied volatility, the lower the option price. Implied volatility changes. The impact of these changes on the value of the option is measured by vega.
Vega is stated in dollars and cents in the same way as theta. If an option has a vega of 0.06, it gains six cents for each one-point rise in implied volatility and loses six cents for each one-point fall in implied volatility.
Starting Delta Neutral.
When traders set out to gamma scalp, they create a delta-neutral position. They do so by placing an option trade and they offset the delta of the option trade by selling stock.
For example, imagine a trader, Jill, buys 100 XYZ calls that each have a 0.45 delta. The position delta would be 45 -- the delta of each option (0.45) times the number of option s (100). Based on the previous discussion of delta, that means the call position would function as if it were a stock position of 4,500 shares. Thus, Jill could offset her immediate directional sensitivity by selling short 4,500 shares of XYZ stock.
If XYZ rises or falls, Jill's delta won't remain flat. It will change because of gamma . Jill has long option s (calls) so she has positive gamma . So gamma will benefit her; delta will change in her favor. Her delta will get shorter as XYZ falls and longer as XYZ rises.
This recalibrating of delta as a result of gamma gives rise to an opportunity for Jill. She'll hedge as her delta changes resulting in scalping the stock. When the stock falls (and her delta gets short) she'll buy stock. Then when XYZ rises and her delta gets long, she'll sell stock. These scalping transactions of buying stock when it's low and selling it when it's high create a cash flow.
The Theta Problem.
Recall that the trade off of positive gamma is negative theta. Jill's position loses value in the amount of theta each day. Imagine her theta is 0.02 per call. On the 100 contracts, her theta would be 2.00 -- that's $200 of cash per day. That's real money. Therefore in order for Jill's gamma scalping to be profitable, she needs to scalp more than $200 a day in order to break even.
Theta is a function of implied volatility. Recall that the higher the implied volatility, the higher the value of the option s. Option s of greater value must, logically, have higher thetas. That means when implied volatility is high, gamma scalpers must scalp for more profit to cover the higher theta.
How Gamma Scalping Factors into Volatility Pricing.
Market makers (exchange members who provide liquidity) are major players in the gamma - scalping arena. As they take the other side of public trades, they hedge the deltas and subsequently scalp gamma of long option positions.
When market makers find they cannot cover their theta by gamma scalping because the underlying stock is not experiencing enough actual price oscillation, they are incented to try and sell their option s to get out of the losing trade. They lower their bids and offers some to try and attract buyers. If that doesn't work, they lower them more. All the while, this lowers the option s' implied volatility.
In a way, the gamma scalping of market makers links together implied and historical volatility. If the stock isn't moving enough (i. e. historical volatility is too low) for market makers to cover theta, they lower their markets (i. e. they lower implied volatility).
A typical retail trader will never gamma scalp (maybe some, perhaps--the elite). But understanding how it fits into volatility pricing is essential in understanding the mechanics of volatility. Traders can use this insight to trade use implied volatility with foresight and mastery. Most importantly, traders can use knowledge of implied volatility to gain edge on option trades.
Gamma hedging trading strategies part i.
Gamma hedging trading strategies. Part I.
In this article well look at some more ideas around gamma hedging and some of the typical ways traders formulate a gamma hedging strategy. At the outset, you should know that if anyone has discovered the optimal gamma hedging strategy, they are keeping it quiet! In all likelihood, there is no such thing as an optimal strategy; only strategies that work better in certain markets and at certain times than others. But it is essential for any option s trader to understand the different approaches so that when opportunities arise, they grab them.
Introduction to gamma hedging essentials.
Lets start with the useful formula that is worth committing to memory.
Gamma profit = ? ? x?
where ? is the portfolio gamma and x is the distance the underlying product price has moved. This is an approximation of the profit you make from gamma for a certain move in the spot price. Lets take an easy example. If you have 100 gamma and the underlying product moves 1 point, by hedging your gamma at that point you would make ? * 100 * 1? = 50. Depending on the contract multiplier of your option s, this could be $50 or $5000 or whatever. Lets say $50 for now. The half gamma x squared formula is a useful one to keep up your sleeve.
The most revealing part of this formula is the squared term. Look at our profit from 100 gamma in a spot price move half as far. Assume the spot price moves 0.50 instead of 1. Now the formula tells us our gamma profits are only 12.5. (? * 100 * 0.5? = 12.5). So for half the size of move, we only make a quarter the profit. The squared term is doing the exponential damage here. Look what happens if the spot moves 2 points instead of 1. Double the gamma profits? No: (? * 100 * 2? = 200). Profits quadrupled! This is the most important aspect of gamma trading and hedging. Profits are not linear; they are exponential. Spot price travelling twice as far before you hedge leads to four times the profit. Half as far, and profits are quartered. 10 times as far and you could be retiring early.
Lastly, remember that the short gamma situation is exactly reversed. For convenience, in these articles we will generally take the perspective of the long gamma position but the above example means precisely the same but in reverse; losses are a quarter as big for short gamma hedges half the distance away and four times as big for moves twice as far. Moves 10 times as far and you could be retiring early, but perhaps not to your yacht moored at your private tropical island.
Gamma hedging trading strategies. Read more in Part II.
Gamma trading and option time decay.
Gamma trading and option time decay.
In option s trading, there is a never-ending duel fought between gamma and theta. In very simple terms, if you own option s, you own gamma which you pay for via theta. In contrast, if you are short option s, you will hope to collect theta in exchange for the risk of being short gamma . Again, in simplified terms, the owners of gamma want to see plenty of volatility in the underlying product. Whereas the short option players hope the underlying will never move again!
Gamma trading involves scalping the underlying product via gamma hedges. The difference between long and short gamma hedging is that long gamma hedges are always locking-in some kind of revenue, whereas short gamma hedges always lock in some kind of loss. You can learn more about the difference between long and short gamma in this article. The flip-side to any gamma position is the theta position. So whilst any gamma hedges that the short gamma player will make will be losing hedges (and are only executed to prevent even bigger losses occurring), he hopes that the total loss from these hedges is outweighed by the gain from the decay in the option value. The long gamma player is fighting against time decay, hoping his gamma hedges make more than enough revenue to cover the theta bill.
The basic idea behind any gamma trading strategy.
One important variable in the gamma /theta trade-off is the implied volatility of the option s in question. Remember that implied volatility can also be viewed as the price of the option s. The higher the implied volatility, the more expensive the option s will be in dollar terms (due to vega ). Now suppose that the option s are trading with an implied volatility of 25%. For this vol level to be a fair price for the option s, the realized volatility in the underlying would have to be around 25% in annualized terms, during the option s life. Suppose that instead, the underlying product moved around with an annualized volatility of 50%. In that case, these option s were too cheap; they could be bought and by gamma hedging efficiently, a profit could be realized. The theta decay of these option s is unlikely to outweigh the profits that can be made from gamma hedging. This basic principle underlies most gamma trading strategies. The trader must believe he can gamma hedge to capture a realized volatility that is significantly different from that priced into the option s.
The importance of gamma /theta ratios.
Take a look at the implied volatility levels of option s with the same expiration on the same underlying, but with different strikes, and you are likely to see that they vary significantly. It is not unusual for an out-of-the-money put option to trade with a significantly higher implied volatility level than say an out-of-the-money call option on the same product, expiring on the same date. This is known variously as the volatility curve or smile or skew. (The names have slightly varied meanings; you can learn more in this article ). Now, the effect of this is that option s on the same product with the same expiration are priced differently in volatility terms . So from a gamma trading perspective, some of these option s will be relatively cheaper than others, even though they are struck on the same underlying.
An example of gamma /theta ratios.
Consider an at-the-money option trading at 25% implied vol which has 5 gamma and 10 theta. Assume then, that if I buy 100 lots of the option s, I will have 500 gamma and be paying $1,000 per night for the privilege. Now suppose there are some out-of-the-money puts, expiring at the same time and struck on the same underlying. These are trading at 30% implied vol, have 2 gamma and 5 theta. Notice that they have lower gamma and theta than the at-the-money option s, as we would expect. To own 500 gamma via the puts, I need to buy 250 lots (250 * 2 gamma ). But these puts have a higher relative theta. 250 lots of these puts will cost $1250 per night (250 * 5) to own. The conclusion is that these puts are a more expensive way to own gamma than the at-the-money option s. Sure, there are other risks to consider (such as vega risk and skew risk) but when viewed as a straight gamma trading-play, owning the puts is less efficient than owning the at-the-monies. And flipping things round, shorting the puts in order to be short gamma and collect theta, is done more efficiently via the puts.
One easy way to view this is via the position gamma /theta ratio. By monitoring this ratio over time, a trader can acquire a feel for what could be a good or bad ratio in the light of the market conditions. In the example above, owning the at-the-money option s led to a gamma - theta ratio for the portfolio of 0.5 (500 gamma /$1000 of theta). For the puts, the gamma /theta ratio was only 0.4. The higher the ratio, the more attractive owning gamma becomes. And vice versa the lower the ratio, the happy one would be to short gamma . A high ratio means lots of gamma at low cost. A low ratio means not much gamma , but reasonably high theta. So it should be obvious which position you would rather have on under which circumstances.
The ratio of the portfolio is worth tracking. For some products with very steep skews, it can be possible to generate truly awful/fantastic ratios (such as paying theta to be short gamma or collecting theta to be long gamma ). This could occur when the portfolio is long very high vol option s and short low vol option s. For example, in equity index option s, owning puts and being short calls is notorious for causing undesirable gamma /theta ratios. There are other reasons why a trader may still want to hold such a position in spite of the inefficient gamma /theta trade-off (and why shorting index puts is not a free money gamma trade!). But any trader is still well served by knowing the gamma he owns or is short relative to the theta decay he is paying or collecting. Forewarned is forearmed, as they say!
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Gamma risk explained.
Gamma Risk Explained.
Gamma is the ugly step child of option greeks. You know, the one that gets left in the corner and no one pays any attention to it? The problem is, that step child is going to cause you some real headaches unless you give it the attention it deserves and take the time to understand it.
Gamma is the driving force behind changes in an option s delta. It represents the rate of change of an option ’s delta. An option with a gamma of +0.05 will see its delta increase by 0.05 for every 1 point move in the underlying. Likewise, an option with a gamma of -0.05 will see its delta decrease by 0.05 for every 1 point move in the underlying.
KEY POINTS REGARDING GAMMA.
Gamma will be higher for shorter dated option s. For this reason, the last week of an option s life is referred to as “ gamma week”. Most professional traders do not want to be short gamma during the last week of an option s life.
Gamma is at its highest with at-the-money option s.
Net sellers of option s will be short gamma and net buyers of option s will be long gamma . This makes sense because most sellers of option s do not want the stock to move far, while buyers of option s benefit from large movements.
A larger gamma (positive or negative) leads to a larger change in delta when your stock moves.
Low gamma positions display a flatter risk graph, reflecting less fluctuation in PL.
High - gamma positions display a steeper risk graph, reflecting high fluctuation in PL.
HOW GAMMA WORKS – RELATIONSHIP WITH DELTA.
To get an idea of how gamma and delta work together, we will compare an at-the-money and an out-of-the-money call option . In the picture below you can see that a 10 lot at-the-money call position has a positive delta of 524 and a gamma of positive 62. The 185 call position has a delta of 86 and a gamma of 29. The gamma for the at-the-money position is significantly higher.
On the right side of the picture is a custom scenario. Assuming SPY has risen by 1% and all other factors remain the same (volatility, time to expiry, dividends). The delta for the 177 calls has risen by 107 to 631 whereas the 185 calls have only risen by 65. (Note that on a percentage basis the 185 calls had a bigger rise, but in terms of actual delta exposure, the 177’s had a bigger increase)
We can do the same analysis using long calls with different expiry months. Here you can see that the Dec 177 calls have a delta of 525 and a gamma of 63. The June, 2017 177 calls have a similar delta at 501, but a much lower gamma at 21. Again, assuming a 1% change in price, you can see that the Dec calls have picked up an extra 107 delta and the June calls have only picked up an extra 38 delta.
The above analysis confirms that at-the-money option s have higher gamma risk than out-of-the-money option s and shorter dated option s have higher gamma risk than longer dated option s .
HOW GAMMA WORKS – RELATIONSHIP WITH VEGA.
The gamma of an option will also be affected by Vega. When implied volatility on a stock is low, the gamma of at-the-money option s will be high, while the gamma of deep out-of-the-money option s will be near zero. This is because, when volatility is low, deep out-of-the-money option s will have very little value as the time premium is so low. However, option prices rise dramatically on a relative basis, as you move back along the option chain towards the at-the-money strikes.
When volatility is high, and option prices are higher across the board, gamma tends to be more stable across the option strike prices. When volatility is high, the time value embedded in the deep out-of-the-money option s can be quite high. Therefore as you move from the outer strikes back towards the at-the-money strikes, the increase in time value is less dramatic.
This concept is probably best explained visually. In the table below you can see the gamma of SPY calls when volatility is low (VIX at 12.50) and high (VIX at 25.00). The variation in gamma across the strikes is much smoother when volatility is high. Therefore, you can assume that the gamma risk of at-the-money option s is much higher when volatility is low .
Here is the same data represented graphically. You can see when implied volatility is low, the gamma risk is much higher for the at-the-money strikes.
GAMMA AND OPTION STRATEGIES.
So far we have only looked at individual option s strikes. However, every option combination strategy will also have a gamma exposure. Trades that require you to be a net seller of option s, such as iron condors, will have negative gamma , and strategies where you are a net buyer of option s will have positive gamma . Below are some of the main option s strategies and their gamma exposure:
GAMMA RISK EXPLAINED.
In order to better illustrate how gamma works, I’ll look at a couple of different scenarios and compare how they are affected by a -2.0% move in price, with all other factors staying the same. I’ll look at their initial delta and their new delta after the move.
IRON CONDOR GAMMA RISK – COMPARING WEEKLY AND MONTHLY CONDORS.
First up we have two iron condors with the short strikes set at delta 10. The weekly condor has a -4 gamma which is twice as high as the monthly condor at -2.
After a -2.0% move in the underlying, the weekly condors gamma has switched to positive and exploded out to 62, while the monthly delta has only moved to 20.
Clearly, the weekly condor has a much higher gamma risk. This is part of the reason why I do not like to trade weekly condors. A small move in the underlying can have a major impact on your position .
BUTTERFLY GAMMA RISK COMPARING WEEKLY AND MONTHLY BUTTERFLIES.
Next we will look at butterfly spreads comparing weekly, monthly, narrow and wide butterflies.
Comparing a weekly and monthly 10 point butterfly, we have an interesting situation, with both trades basically having zero gamma at initiation. This is due to the fact that the short strikes were exactly at-the-money with RUT trading at 1101 at the time.
In any case, we see that with a -2.0% move in RUT, the weekly delta moves from -20 to +3 for a move of 23 points. The monthly delta moves from -4 to +3 for a total move of only 7 points.
Finally, let’s look at a 50 point wide at-the-money butterfly. The weekly butterfly has a whopping 146 point change in delta! The monthly butterfly moves 73 points.
We can deduce from the above that weekly trades have a much higher gamma risk. Butterflies have a higher gamma risk than iron condors and wide butterflies have the highest gamma risk of all the strategies. This is summarized below:
Now that we know a bit more about gamma risk, let’s investigate a strategy you may have heard of called gamma scalping .
Gamma scalping is like that hot girl from high school that you were never good enough for. The more you find out about her, the more amazing she sounds, but you don’t really know what makes her tick.
Gamma scalping is not for everyone for a number of reasons. For starters you have to be pretty well capitalized as it can be very capital intensive. Secondly, you need to have a very good understanding of how option greeks work before you even think about trading this way.
Many market makers make their livelihood by gamma scalping , so retail traders are naturally curious about this strategy, so that they can “trade like the pros”. The gamma scalping performed by market makers is an essential component of the efficient functioning of option s markets as you will soon learn.
There are a few different ways you can set up a gamma scalp, but let’s look at an example using a long straddle.
IBM GAMMA SCALP USING LONG STRADDLE.
Date: November 1, 2018.
Current Price: $179.42.
Buy 2 IBM Jan 17 th 2017, 180 calls $4.35.
Buy 2 IBM Jan 17 th 2017, 180 puts $5.65.
Premium: $2,000 Net Debit.
This trade set up gave us a net delta exposure of -13, so to get to delta neutral, we buy 13 shares.
Buy 13 IBM shares $179.42.
Cost: $2,332.46 Net Debit.
Total Cost: $4,332.46.
This trade will start out with a delta of zero, but it won’t stay that way. The reason is because of the positive gamma associated with the trade. In this case, the trade has a beginning gamma of +13. As the price of IBM fluctuates, the delta will change because of the gamma exposure. Being a positive gamma trade, price moves will benefit the trade. As IBM moves up, it will gain positive delta, as IBM moves down, the trade will pick up negative delta.
In order to get back to delta neutral each time, we would need to either buy or sell IBM shares. As the stock moves down, we gain negative delta and need to buy shares (buy low). As the stock moves up we sell shares (sell high) to neutralize delta. Notice that we are buying low and selling high. These transactions in the stock generate cash flow and can give rise to a profit providing the straddle does not lose too much value.
3keys to understanding gamma.
Our recent stint of Greek exploration has taken us from odds assessment with delta to clock watching with clock watching with theta and finally to volatility betting with vega. Before we conclude our brief but illustrative tour of the Greeks, we have one more stop on the list gamma .
At first blush, gamma can seem a bit complex, yet many are already familiar with how it influences an option s behavior. They just may not know that gamma is the culprit for these particular quirks. Though a comprehensive exploration of gamma is outside the scope of one article, we can at least put a dent in your understanding of this esoteric Greek. Lets take a look at three key properties.
1. Gamma measures the rate at which delta changes when the underlying stock moves $1.
Option enthusiasts will recall that an option s delta approaches 1 as it moves deeper in-the-money while approaching 0 as it moves further out-of-the-money. Delta is in a constant state of flux, rising and falling as the stock lurches to and fro.
Gamma provides the ability to measure the rate at which delta changes. When gamma is high, delta behaves like a rabbit on speed. Any slight move in the underlying stocks price can cause a large change in delta. When gamma is low, delta behaves more like a mammoth stuck in the mud. It takes a large move in the stock to cause a noticeable change in delta.
2. Gamma is highest for short-term, at-the-money option s.
As option s approach expiration, gamma builds, particularly for at-the-money option s. A one day, at-the-money option would have a rather large gamma , while a one-year, deep-in-the-money or far out-of-the-money option would have a very small gamma . The behavior of the one-day option would be much more erratic and arguably much more difficult to manage. This illustrates in part why short-term option s are more risky.
3. Gamma can be either positive or negative.
Like the other Greeks, gamma can be either positive or negative. Here is one key difference to remember: positive gamma positions will see their gains accelerate and losses decelerate while negative gamma positions will see their gains decelerate and losses accelerate.
Any time traders buy option s they acquire positive gamma . Think of the behavior of a long call or put for example. If I buy a call option and the stock rises in value, the call will move deeper in-the-money, causing its delta to grow and thus my profits to accumulate quicker. Alternatively, if the stock falls, the call will move further out-of-the-money, causing its delta to shrink (towards zero) and thus, my rate of accumulating losses will diminish.
Positive gamma , then, is the property of option s that makes purchasing them so alluring. If youre correct, your rate of profit accumulation will surge. If youre wrong, your rate of accumulating losses will diminish. Not a bad proposition.
When traders sell option s, they acquire negative gamma . Strategies like covered calls, short puts, vertical credit spreads, and iron condors all possess negative gamma . As mentioned above, that means that if the stock moves adversely, all of these types of strategies will see the rate of loss accelerate (e. g. the delta position gets bigger). Conversely, if the stock moves in a favorable direction, the rate of profit accumulation gets slower and slower (e. g. the delta position gets smaller).
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In todays lesson, were going to be looking at the greeks of butterfly trades.
Understanding option greeks is vitally important with most option strategies and that is definitely the case with butterflies. Greeks for a neutral long call butterfly, long put butterfly and iron butterfly are all going to be very similar. I will discuss the greeks for a traditional neutral long call butterfly spread and you will know that the same can apply to the other varieties of neutral butterflies.
A typical butterfly spread is set up with the short strikes placed at-the-money. It doesn’t take a genius to realize that the delta of a neutral butterfly will be zero (or very close to), but what happens when the stock prices moves away from your short strikes?
If the stock falls, your butterfly becomes positive delta. If you think about it, this makes sense. When the stock falls, your point of maximum profit is above the current stock price, therefore you want the stock to rise. Positive delta indicates that you will make money as the stock rises.
The opposite can be said if the stock rises. Your point of maximum profit is now below the current stock price, so you want the stock priced to fall. Therefore, you have negative delta.
This is shown graphically in the image below. The dotted line represents a shorter dated option and the solid line represents a longer dated option . You can see that the effect is more pronounce in the shorter dated option . In other words, the delta (directional) risk is greater in shorter term butterflies.
Gamma is a hugely important greek to understand when trading butterflies as I have previously alluded to. Important and frequently overlooked. Gamma is the reason why the delta of a butterfly changes from positive to negative. For those that are unfamiliar with gamma , a quick discussion might be in order before we look specifically at butterfly gamma .
Gamma represents the rate of change of an option ’s delta. An option with a gamma of +.05 will see its delta increase by +.05 for every 1 point move in the underlying.
Delta neutral trades don’t stay neutral for long and the reason is gamma . To understand how gamma works, let’s look at an example. Assume you buy a 30 day, 50 delta straddle and a 90 day, 50 delta straddle. Both positions have the exact same delta, so how will they perform if the stock moves? The one with the highest gamma will do better, in this case the shorter dated trade.
Gamma is at its highest with at-the-money option s. Looking at SPY call option s with 16 days to expiry, you can see the gamma is highest around $161 $163. From this you can deduce that at-the-money butterflies have a large (negative) gamma risk.
Gamma will be higher for shorter dated option s as you can see below. Gamma for the July at-the-money calls is around 0.08 whereas the September at-the-money calls are 0.03. For this reason, the last week of an option s life is referred to as “ gamma week”. Most professional traders do not want to be short gamma during the last week of an option s life.
Net sellers of option s will be short gamma and net buyers of option s will be long gamma . This makes sense because most sellers of option s do not want the stock to move far, while buyers of option s benefit from large movements.
A larger gamma (positive or negative) leads to a larger change in delta when your stock moves.
When trading butterflies, it definitely pays to keep an eye on gamma . When the stock is outside the wings of a butterfly, the trade has positive gamma . This indicates that the trade will gain delta as the price rises and lose delta as the price falls.
When the stock is right at the middle strikes you have a large negative gamma exposure. A large negative gamma means you don’t want the stock to move far. This makes sense for a butterfly when you are right at the middle strikes.
As the stock moves up from the short strikes the butterfly will lose delta (and probably go from neutral delta to short delta as we discussed above). As the stock falls from the short strikes the butterfly will gain delta (going from neutral to positive delta).
The negative gamma exposure on a butterfly trade is a lot more than on other popular income trades like iron condors.
Neutral butterflies are short Vega. The Vega exposure is similar to the gamma in that you have a large short Vega exposure at the short strikes and positive Vega outside the wings. So Vega works against you around the short strikes, but then when the stock starts to move away, it actually begins to work in your favor.
In the first few days of a butterfly, volatility will have the biggest impact on profits out of all the greeks. For example a RUT 45 day at-the-money butterfly has a Delta of -2, a Gamma of 0, a Vega of -31 and Theta of 4. Vega is by far the biggest exposure and will have the biggest impact.
Butterflies have a very similar payoff diagram to a calendar spread, the main difference being that butterflies are negative Vega while calendars are positive Vega.
Theta is the exact opposite of gamma . You have a large positive Theta (you make money as time passes) when the stock is right at the short strikes and you have negative delta (losing money as time passes) when the stock is out beyond the wings.
Thats it for today, in the next lesson well look at Broken Wing Butterflies which I call the One Size Fits All Strategy.

The Gamma Scalping Strategy.
The gamma scalping strategy is an advanced trading technique. The term Gamma is a Greek terminology that defines the change in an option’s delta in comparison to the price of the underlying asset. The delta is also known as the hedge ratio, which describes the ratio of change of the price of an underlying asset in comparison to the actual price of the option.
The Gamma Scalping Strategy.
For instance, if the delta of an option is 0.90, what this means is that every time the price of an underlying asset changes by $1, the option’s price will change by $0.90. As such, if the gamma of an option is 0.30, the option will therefore change by 0.30 alongside the change in the price of the asset.
The delta ratio of an option becomes bigger and bigger as the option moves further into the money. The opposite is true—the further away the option moves away out of the money, the smaller the delta ratio becomes. The delta ratio is never constant as it fluctuates alongside the ups and downs of the price of the underlying asset. Monitoring the fluctuations of the delta and in turn the option’s gamma, can impact on your profit potential .
Gamma Scalping Strategy in Binary Options Trading.
In financial trading, when the volatility of the underlying asset is more than its actual price, a trader would improve their bottom line by opening an option position then moving this position into the spot market to leverage the long gamma position. The gamma strategy therefore entails making profits by adjusting the delta of an option by taking a long gamma position when the markets are volatile.
Recall that the delta of an option increases alongside the increase in the price of an underlying asset. In such a scenario, a trader would gain a long delta position due to the increase of the price of the underlying asset, if he had taken a long option position. It wouldn’t really matter if you took a long call or put option position because the option’s delta will increase alongside an increase of the price of the underlying asset.
To maintain a stable position in the market, a trader would need to buy put options. This would simply add to his present positions. Alternatively, the trader can minimize his risk exposure simply by selling call options, regardless of whether there are long or short deltas.
The primary reason why the gamma scalping strategy is effective in profitably trading binary options is that it eliminates the option’s theta and Vega . The theta is a measure of the changes in the price of an option over a given period of time. On the other hand, the binary option Vega is the measure of the change in the price of an option in relation to the implied market volatility. This trading strategy is significantly affected by the value of an option and the market volatility. Using it therefore protects your trade against potential theta and Vega fluctuations.
However, it is worthwhile noting that you would have to be very patient before scalping . In the process of waiting, there is a high possibility of the option losing value if the price of the asset declines over time. But, at the end of the day the gamma scalping strategy does require a trader to wait it out, so to speak, until the market conditions are fitting.
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